朝聖基金報告解密，2017年賺34億變虧14億？森州選舉前的政治炸彈？

今天我們來談——朝聖基金的皇家調查報告。政府最近正式公開了朝聖基金局，也就是Tabung Haji的皇家調查委員會報告。這份報告其實早在2022年就已經完成，只是一直沒有向公眾公開。如今報告終於解密，而且公布的時間，剛好是在森美蘭州選舉投票前夕。所以很多人都在問：政府為什麼偏偏選在這個時候公布？這份報告會不會成為影響森州選情的最後一顆政治炸彈？

關於這一點，我們待會再談。首先還是要了解，朝聖基金當年到底發生了什麼事。

對很多馬來西亞穆斯林來說，朝聖基金是一個非常重要的機構。大家從年輕的時候開始，把錢一點一點存進去，希望有一天能夠前往麥加朝聖。

朝聖基金收了存款之後，會把這些錢拿去投資，賺取回報，再把部分收益派發給存戶。除此之外，它也負責安排朝聖行程，並且補貼部分朝聖費用。所以，朝聖基金管理的不是普通投資者拿來炒股票的閒錢，而是數百萬名穆斯林多年累積下來的宗教儲蓄和信任。

這也解釋了為什麼一旦朝聖基金出現問題，政府會如此緊張。因為這不只是金融問題，也會很快變成宗教、社會和政治問題。

這次皇家調查報告所揭露的核心，可以用一句很簡單的話來說：

朝聖基金當年的真正財務狀況，沒有公開數字看起來那麼好。

最受關注的是2017年的財務報告。

朝聖基金當時對外公布，機構錄得大約34億令吉的盈利。普通存戶看到這個數字，當然會覺得朝聖基金很健康、投資很成功，繼續派發紅利也是理所當然。但是皇家調查委員會重新檢查之後認為，如果朝聖基金當時更完整地承認投資損失和資產減值，它不但沒有賺34億令吉，反而可能錄得大約14億令吉的淨虧損。

一邊是盈利34億，一邊是虧損14億，中間相差接近48億令吉。這就不是普通的計算誤差了。

這就好像一名老闆對外宣布，公司今年賺了34萬令吉，還拿出很多錢派花紅給自己和員工。後來會計師重新檢查，才發現公司不是賺34萬，而是虧了14萬。

大家一定會問：為什麼可以差這麼遠？答案就在於資產估值和會計處理。朝聖基金的一些投資，它的市場價值其實已經下跌，但是管理層沒有及時、完整地承認虧損，反而採用比較樂觀的估值方式，認為這些資產將來還可能恢復價值。

舉一個簡單的例子。

假設你用一百萬令吉買了一間店屋，後來市場不好，這間店屋現在只值六十萬。正常來說，你的資產已經減少了四十萬。但是你告訴自己，店屋地點很好，將來市場復甦，甚至可以賣回一百五十萬，所以暫時不承認這四十萬的損失。

問題是，你接下來又根據一百五十萬令吉的數字，告訴家人自己的財務狀況很好，甚至拿錢出來派花紅。未來可能升值，不代表今天沒有虧損。還沒有實現的希望，也不能當成已經賺到手的盈利。

皇家調查報告認為，朝聖基金過去正是透過這些過度樂觀的會計處理，把原本已經出現的財務問題往後推，讓資產看起來仍然高過負債，也讓管理層可以繼續宣布派發紅利。

2017年，朝聖基金宣布普通紅利4.5%，部分符合資格的存戶，還可以獲得額外1.75%。總派發額大約是27億令吉。

站在存戶角度，收到紅利當然是一件好事。

但是如果這筆紅利不是來自真正的盈利，而是透過不承認虧損、消耗儲備，甚至透支未來來維持，那就不是福利，而是把今天的問題留給明天。你不能欠別人一百塊，口袋裡只有八十塊，卻還拿十塊出來請大家吃飯，然後告訴大家自己的財務狀況非常穩健。

為什麼管理層明知道有風險，還要繼續派發這麼高的紅利？報告提到了一個非常敏感的因素，就是政治影響。

朝聖基金的紅利，從來不只是金融數字。紅利高，政府就可以告訴人民，朝聖基金經營良好，政府照顧穆斯林，國家的經濟也很穩定。

相反，如果大選前突然宣布紅利大幅下降，甚至完全沒有紅利，政治上的衝擊可想而知。

所以當朝聖基金的商業決定開始受到政治期待影響，問題就出現了。

一家管理數百億令吉公共存款的機構，本來應該問的是：我們今年到底賺了多少？有多少虧損必須承認？派多少紅利才不會傷害長期的財務安全？

但是當政治介入之後，問題可能變成：今年派多少紅利，人民才會高興？派多少才不會影響政府形象？選舉之前能不能降低紅利？金融機構應該根據風險和數字做決定，政治人物卻往往根據民意和選票做決定。一旦兩者混在一起，最容易出現的情況，就是先享受今天的掌聲，明天的暴雷明天再算。

除了會計和紅利問題，報告也點出朝聖基金過去的一些投資決定存在疑問。皇家調查委員會建議，針對多項問題投資展開法證審計，調查當年的決策程序、資產估值、風險評估，以及是否存在利益衝突或者違反受託責任。

這裡必須說清楚，問題投資不等於刑事犯罪。

任何大型投資機構都有可能投資失敗。買股票會跌，買產業可能遇到市場低迷，投資企業也可能經營不善。虧錢本身，不代表一定有人貪污。

真正要調查的是：這些投資在作出之前，有沒有經過正常審查？管理層有沒有忽略專業意見？購買價格是否合理？有沒有人從交易中獲得不當利益？投資失敗之後，又有沒有人刻意隱瞞損失？如果只是判斷錯誤，那是管理能力問題。

如果明知道不合理，仍然批准交易，甚至有人從中獲利，那才可能涉及失信、濫權或者貪污。

2018年政權更替之後，新政府重新檢查朝聖基金的財務狀況，認為問題已經嚴重到不能再拖。政府後來成立一家財政部旗下的特殊目的公司，叫作Urusharta Jamaah，由這家公司接手朝聖基金一批表現不佳、價格下跌或者難以出售的資產。

朝聖基金把問題資產交出去，換取政府相關公司發出的伊斯蘭債券和其他資產。這樣一來，朝聖基金的資產負債表可以恢復正常，也可以避免存戶恐慌提款。有人把這個做法稱為拯救朝聖基金，也有人批評，這只是把問題資產丟給政府。其實兩種說法都有一部分道理。

從穩定金融體系的角度來看，政府當時確實不能讓朝聖基金突然倒下。因為一旦數百萬名存戶失去信心，大家同時提款，問題可能會迅速惡化。但是問題資產被轉移出去，不代表損失就消失了。

它只是從朝聖基金的賬目，轉移到財政部相關公司的賬目。最後如果這些資產無法恢復價值，承擔風險的仍然可能是政府，換句話說，也就是納稅人。

這就好像一個家庭裡，弟弟欠了很多債，哥哥先幫他把債務接過來，避免弟弟破產。弟弟的財務報表確實變漂亮了，但是整個家庭欠的錢並沒有消失。所以比較準確的說法是，朝聖基金的燃眉之急已經完成主要的止血，但是責任追究和公共財政風險，還不能算完全解決。

接下來我們就談很多人最關心的問題：這份報告會不會影響明天的森州選舉？

我的判斷是，會有影響，但是影響非常有限。它可以成為競選最後幾天的熱門話題，卻不足以成為扭轉整個選情的黑天鵝事件。為什麼？

最主要的原因是，選民現在聽到的是一件已經完成主要重組的往事，而不是一場正在發生、而且還不知道如何收場的危機。對普通朝聖基金存戶來說，他們最直接的問題不是2017年的會計處理用了什麼方法，而是：我現在存在裡面的錢安全嗎？我還能不能提款？未來還能不能前往朝聖？

目前並沒有跡象顯示朝聖基金即將倒閉。政府所呈現的故事是：以前的財務管理有問題，2018年後已經重組，現在公開報告，是為了追究責任和改革制度。換句話說，選民可能會憤怒，但是未必會恐慌。

而在選舉裡，真正能夠造成大幅度選票擺動的，往往不只是憤怒，而是選民感覺自己即將面對一個非常具體的損失。這一點，就和柔佛州選舉前發生的拉曼理工大學稅務風波有很大的不同。

拉曼的事情非常容易理解。政府之前說給十年免稅，後來公開的文件卻顯示只批准三年。學校未來會不會被徵稅？學費會不會受到影響？政府原本作出的承諾還算不算數？這些問題直到投票之前，都還沒有完全解決。

華人選民不需要了解複雜的稅務法令，只需要問一句：為什麼之前說十年，現在卻只剩下三年？它是一個現在仍然燃燒、而且未來可能直接影響學生和家長的問題。

朝聖基金報告就不一樣。它涉及資產減值、會計準則、紅利派發條件、問題資產轉移和不同時期管理層的責任。普通選民要花一段時間，才能完全理解整件事情。而且責任對象也沒有那麼簡單。

報告主要調查的是2014年至2020年之間的問題。國陣可以說，應該讓涉及的人接受調查，但不能把所有責任推給現在的政黨和候選人。希盟則會說，正是因為過去的治理失敗，才需要今天公開真相。最後，雙方支持者很可能只是各自找到支持原有立場的理由。

原本支持希盟的人，看了報告之後更加相信國陣過去管理不當；原本支持國陣的人，則可能認為政府選前公布報告，是在利用舊案進行政治操作。它未必能讓大量原本準備投國陣的選民，突然在最後一天改投希盟。

而且朝聖基金是一項聯邦層面的全國議題，明天森州選民要選的，終究是州政府。

很多選民最關心的，仍然是阿米努丁政府這幾年的表現、國陣和國盟能不能提供替代方案、候選人在地方上的服務，以及哪一個陣營最有能力組成穩定的州政府。這些因素在報告公布之前，早就已經形成了。

所以我會把朝聖基金RCI形容成一個高熱度、低即時性的課題。它會佔據新聞和直播版面，也可以刺激政黨支持者出來投票，甚至可能在一些勝負非常接近的馬來選區，造成幾百票的邊際變化。但是要靠這一份報告，把整個森州選情徹底翻轉，我認為可能性不高。它比較像是投票前最後吹來的一陣風，而不是一隻突然飛出來的黑天鵝。

當然，這不代表報告不重要。

報告其中一項非常重要的建議，就是不要再讓活躍政治人物擔任朝聖基金主席、董事或者子公司領導。這項建議其實擊中了整件事情的核心。

朝聖基金可以有宗教使命，也可以承擔社會責任，但是它管理的終究是存戶的錢。管理層首先必須具備金融、會計、投資和風險管理的能力。

當政治人物要求維持高紅利時，董事會必須敢說：不行，因為今年沒有足夠的真正盈利。

當部長希望某一項投資獲得批准時，董事會也必須敢問：這項投資合理嗎？價格是否公平？會不會損害存戶利益？

如果董事的職位本身就是政治任命，他們又怎麼可能真正拒絕任命自己的人？而政府現在必須回答的，也不只是為什麼公布這份報告，而是公布之後準備做什麼。

皇家調查委員會不是法庭。報告提到問題，不代表任何人已經被判有罪。最終有沒有人需要被提控，仍然要由警方、反貪會和總檢察署根據證據決定。我們真正要觀察的是，政府會不會只是把報告公開，讓大家在森州選舉前討論幾天，選舉結束之後，整件事情又慢慢淡化。

反貪會會不會重新調查相關投資？有沒有真正展開法證審計？當年的董事、高層和政治決策者，是否需要作出交代？政府又會不會修改法令，真正限制政治人物進入朝聖基金董事會？

如果報告只是公開，制度卻沒有改變，那麼這份報告就只是一份政治文件，而不是改革的起點。

更深層的問題是：當一個機構同時背負宗教使命、社會福利、投資回報和政治宣傳四種功能，它到底應該先向誰負責？

是向存戶負責，向政府負責，還是向選票負責？

一個公共機構最危險的時刻，往往不是它已經沒有錢，而是所有人都知道數字可能有問題，卻沒有人敢把真相說出來。

一個負責任的政府，不應該只在選舉前公布真相，更應該在選舉之後，繼續為真相負責。