国债真相,我们到底跟谁借钱?

大家好，我是李伟康。今天是9月4日星期四，明天是假期，今天就和大家来聊聊马来西亚的国债问题。新闻上你常常看到的数字是：马来西亚的债务占GDP的64%，总额1.3兆令吉，讲人话就是我们收入的有超过一半都要拿去还债。还有所谓的法定上限。可是啊，这些“天花板”的数字，往往只是政治的表象。真正要紧的，不是天花板有多高，而是我们脚下的地板有多稳。什么意思呢？就是说，当我们扣掉利息开销、还债的义务、再加上家庭的生活压力之后，政府到底还有多少真正的财政空间？更重要的是，我们每借一块钱，到底换来了什么？

今天这个影片我会分成四个部分来谈：首先是数字背后的迷思，接着是为什么我们会掉入债务陷阱，再来是我们到底是跟谁借钱，最后则是国际比较与可能的出路。

这些年，债务常常被讲成两个极端：要嘛说债就是原罪，欠债就是坏事；要嘛说债就是美德，因为能让经济动起来。但我觉得，债务其实是一个选择。真正的考验，不在于借不借钱，而在于借来的钱到底用在什么地方。

如果是用来救烂摊子，补贴那些不透明的担保，或是喂养低效益的官联公司，这种债就是在掏空国库，让人民失去信任。但如果是拿来发展战略科技，投资粮食安全，或是发行绿色主权债券，这些钱就能变成长远的韧性和回报。债务本身不是敌人，没有纪律才是。

你去看马来西亚的债务走势，其实不是爆炸式的，而是“棘轮效应”——每一次危机都把债务拉高到一个新平台，然后就卡在那里，下不来。什么是棘轮效应？就像那种只能单方向转动的齿轮，债务每次危机后只会往上升，不会掉回来。一次金融风暴、一场疫情，政府都加债救市；危机过去后，债务却维持在新高点。久而久之，债务就像爬楼梯一样，一层比一层高，但永远不会往下走。自从九十年代中期以来，连石油繁荣的好日子都还是赤字，代表我们的结构性问题早就根深蒂固了。所以，别被“上限”骗了，我们真正面对的是“空间越来越窄”。

而且，利息开销占据财政收入的比例越来越大，以前的担保债务还要不断滚存，加上人民生活成本压力和补贴改革的挑战，政府根本已经没有什么可以挥霍的余地了。每一块新借来的钱，都必须回答一个问题：它的后果是什么？

那么，为什么马来西亚会掉进这样的陷阱？原因有三个。第一是制度设计。我们的财政规则只停留在“债务上限”这种数字游戏，每逢危机就调高上限，甚至用“脱表担保”来掩盖。什么是脱表担保？简单来说，就是把债务隐藏在帐面之外。政府不直接借钱，而是让官联公司或特别目的公司（SPV）去贷款，政府再做担保。表面上不算进国家债务，但最后一旦公司还不起，还是要人民买单。比如我们熟悉的 1MDB 丑闻，玩得就是这套游戏。。

这种做法短期内掩盖了问题，但长期下来就形成棘轮效应，债务只会越滚越大。第二是政治文化。政府习惯用花钱解决政治问题，从补贴、现金援助到官联公司，往往服务的是短期选票利益，而不是长期国家利益。补贴更成了谁都不敢碰的政治红线。第三是经济结构。长年依赖石油天然气，但我们不像挪威或智利建立主权基金，而是直接花掉。结果就是，一旦油价下跌，财政马上出现缺口。这三大原因，加上短视的政治周期，让我们一步步走入今天的陷阱。

那么，既然是国债，我们到底是跟谁借钱？这一点很多人其实不知道。答案是：大部分都是跟“自己人”借的。马来西亚的国债，大约97%是本地令吉计价的国内债务，主要是靠发行政府证券（MGS）和政府投资票据（GII）来筹资。谁在买？就是本地银行、保险公司、退休基金，比如EPF和KWAP，还有其他政府关联机构。换句话说，政府欠钱，很多时候其实是欠我们自己退休金的钱。当然，也有少部分是外债，大概3%到5%，透过美元或其他外币计价的国际伊斯兰债券（Sukuk Global）借来的，买家是外国基金、央行或跨国保险公司。不过，因为比例小，所以风险相对可控。这就形成一个很有趣的现象：马来西亚的债务看起来庞大，但主要风险是“内部消化”，不像一些国家那样大量依赖外资。这一点是优势，但同时也意味着，我们必须更小心债务怎么花，因为它直接关系到我们自己的退休金安全。

再看看别的国家，为什么他们能控制住赤字甚至建立财政韧性？答案很简单：规则要有牙齿。不能没有牙齿的老虎啊，德国宪法直接写死，结构性赤字不能超过GDP的0.35%。瑞典有盈余目标和债务锚，新西兰甚至有“财政责任法”，逼政府把长远目标写进法律。相比之下，马来西亚的“法定债务上限”根本就是橡皮筋，拉一拉就过，还可以透过担保和脱表操作绕过去。

还有一点很重要：规则必须要有中立的裁判。像智利，他们的铜矿价格预测是由独立专家小组来算的，政府不能乱吹牛。瑞典有财政政策委员会，荷兰有计划局，负责监督政府的财政数字。可是马来西亚呢？一切都在财政部的手里，国会也没有真正的外部审核，更别说什么“财政理事会”了。

另外，真正的财政健康不是看一年，而是要看几代人。智利、挪威把资源收入存进主权基金，只花投资收益，不碰本金。新加坡更狠，把储备写进宪法，政府只能动用投资回报。韩国则是把外汇储备和财政纪律变成一种文化。反观我们呢？石油钱直接进预算，没有任何缓冲，油价跌就跟着心惊胆跳。

最后，最关键的一点：制度必须要能跨政府存活。瑞典的盈余规则，左派右派都遵守了三十年。智利的结构性规则，在两党轮替下也维持了十多年。新加坡的财政平衡更是政治基因。可是我们呢？换一个政府就换一套规则，今天讲GST，明天又撤掉；补贴一再重设，改革反反复复。这样财政信誉怎么可能建立？

所以我认为，要真正走出这个恶性循环，马来西亚需要五大支柱：有牙齿的规则、中立的监督、长远的视角、公开的透明、还有跨政党的延续性。而这些都要靠一个核心机制来支撑——IOOI，也就是 Input-Output-Outcome-Impact。简单来说，就是每一块投入要对应产出，每个产出要能衡量成果。

我们不需要照抄瑞典或智利，但我们必须学会他们背后的原则：规则要有约束力、制度要有监督者、资源要能存下来、透明度要够高，还要有跨世代的政治共识。这样，债务才不会变成国家的枷锁，而是变成建设未来的工具。

马来西亚现在还有一个狭窄的窗口期，如果不趁这个时候把制度种下去，未来我们的选择会越来越少。债务，是要让我们失去主权，还是要让我们更有韧性？答案就在我们今天怎么决定。希望这期的影片能让你知道更多关于国家债务的知识，整理内容不容易，麻烦你点个赞和分享去你的社交媒体。让更多人知道， 马来西亚的国家债务是怎么一回儿事。 我是李伟康，感谢你的收看， 我们下个影片再见。