馬幣升值7年新高，誰的功勞?

今天我們來馬幣。沒錯就是大家都很喜歡的 Agong 頭。最近馬幣兌美元終於衝破了四點零的心理關口，甚至一度觸及了三點九六到三點九八的水平。達到最近7年的新高，成為亞洲表現最強的貨幣沒有之一。

要聊馬幣為什麼升值，我們得先從最根本的邏輯說起。貨幣的價值，本質上就是一種供需關係，這跟你去巴剎搶燒肉是一樣的道理。當全世界的人都想要馬幣的時候，馬幣就變貴；當大家都嫌棄馬幣，想把它換成美金或新幣的時候，馬幣就貶值。這聽起來很簡單，但背後的操作其實非常複雜。這幾天大家都很興奮，但我們得冷靜下來問一個問題，這種強勢到底是因為我們的經濟體質真的變強了，還是我們只是剛好站在了風口上，被那陣風給吹起來了？

關於貨幣的影片我不是第一次做，每一次我的立場都沒有變太多。馬幣弱勢時我不責怪，強勢時我也不稱讚，因為當我了解的越多，就越看清楚馬來西亞在這種全球金融遊戲裡，其實更像是一個在公海上的小船，我們能做的只是加固自己的船身，至於浪潮往哪走，真的不是我們說了算。。

首先我們來看看政客們最喜歡自吹自擂的部分。他們會告訴你，這是因為外資對我們的領導有信心，是因為我們推行了那些痛苦但必要的改革，比如削減燃油補貼，比如推動公務員薪金改革。我確實認同政府在減少財政赤字、維持財政紀律上的努力。一個負債累累、入不敷出的政府，它的貨幣是不可能有長期支撐的。當國際信用評級機構看到馬來西亞政府敢於動那塊多年沒人敢碰的燃油補貼時，他們確實會給出比較正面的評價。這種信心的恢復，確實是馬幣升值的底氣之一。這個的確要讚他們一下。 

但話說回來，這裡面有一個非常關鍵的「人為因素」，也是這屆政府玩得最純熟的招數，那就是透過財政部和國家銀行，強烈「鼓勵」甚至可以說是要求國營企業和投資機構，將他們在海外賺到的利潤匯回馬來西亞，並轉換成馬幣。我們得明白，當這幾百億甚至上千億的外幣在短時間內被強行換成馬幣時，市場上對馬幣的需求會瞬間暴增。這就像是一場人為製造的搶購潮，它的效果是立竿見影的，但我們也得思考，這到底是一種健康的市場體現，還是一種為了救市而打的強心針？這類政策雖然短期內讓匯率數據變得非常漂亮，讓政客有素材可以post story，但它並不是一種基於生產力提升而帶來的自然增長。

我們再深入一點看，這一次馬幣強升，其實很大程度上要感謝我們的對手，也就是美國聯準會。在過去那兩年，美金強得不像話，因為那時候美國為了抗通膨而不斷加息，全世界的錢都像著了魔一樣往美國跑。但到了二零二六年初，情況變了。隨著聯準會開始釋放降息的信號，美金的利差優勢正在消失。對於那些在國際金融市場上興風作浪的大資本來說，既然美金的利息不再那麼誘人，他們自然會開始尋找下一個避風港或者高回報的市場。這時候，馬來西亞剛好就在那個位置上。

為什麼是馬來西亞？這就涉及到我們這幾年的產業轉型了。雖然我平時對政府的官僚作風有很多批評，但不得不承認，我們在半導體供應鏈、在資料中心這條賽道上，確實接住了地緣政治帶來的紅利。當大量的科技巨頭因為分散風險的原因，選擇在柔佛或檳城建立資料中心和封測廠時，這背後帶動的是龐大的資金流入。這些投資不是今天說要投，明天錢就進來的，它們是經過幾年的佈局，在二零二五到二零二六年間進入了收割期。外資要進來蓋廠、要買地、要付薪水，他們就得把外幣換成馬幣。這才是支撐馬幣長期走勢的硬道理。

講到這裡，我們得用公民知識的視角來解釋一下那個經常被提到的名詞，也就是 OPR，隔夜政策利率。很多朋友會問，為什麼國行維持利息不降，馬幣就會升？我們可以把馬來西亞想像成一家銀行。當這家銀行的存款利息維持在百分之三，而隔壁那家叫美國的銀行原本利息百分之五，現在打算降到百分之三甚至更低的時候，存款人就會開始考慮搬家。當全球資金發現，存馬幣的利息回報相對變得有吸引力，或者至少不再輸給美金太多時，他們就不會急著拋售馬幣。這就是為什麼利率政策是貨幣的命脈。國行在二零二六年初選擇維持利率不動，這其實是在給馬幣撐腰，雖然這對我們這些有房貸、車貸的人來說，壓力依然存在，但在大局觀上，這是保住馬幣匯率的必要代價。

然而，我們看匯率升值不能只看那一面的美好。馬幣升值是一把極其鋒利的雙面刃。對於進口商來說，現在是好時機，進口糧食、電子零件、原材料的成本降低了，這最終可能會反映在物價上，緩解我們這幾年的通膨焦慮。對於喜歡出國旅遊的朋友，現在去日本、去歐洲，你的馬幣變得更耐花了。但你有沒有想過那些做出口的廠商？我們賣出去的橡膠手套、棕油、電子產品，在國際市場上的報價會因為馬幣升值而變得更貴。如果我們的生產力沒有同步提升，如果我們賣的東西只是靠便宜取勝，那馬幣升值太快，反而會殺死這些出口企業的競爭力。這就是為什麼一個健康的匯率應該是穩定的，而不是像過山車一樣劇烈波動。

政治人物在宣傳馬幣升值時，往往會刻意忽略這一點。他們會把升值塑造成一種「勝利」，彷彿幣值越高就代表國家越強。但事實上，一個國家的強大應該體現在人均收入的實質增長，體現在產業鏈的不可替代性，而不是單純看匯率的高低。如果馬幣升值是因為我們的科技進步了，全世界都在搶著買馬來西亞製造的高科技產品，那這種升值我們應該熱烈歡迎。但如果目前的升值很大程度是靠政策干預迴流資金，加上美元降息的週期性影響，那這種繁榮其實是非常脆弱的。

這讓我想到了一個觀點，那就是政府不應該過度干預貨幣市場。市場有它自己的運行規律。目前的強勢匯率，雖然給了政府很大的政治籌碼，讓他們可以大聲宣告「經濟改革成功」，但我們身為公民，必須要看清楚這背後的結構性問題。我們的薪資增長跟得上幣值的變動嗎？我們的生活成本真的降下來了嗎？還是說這只是一場數字遊戲，讓大家在短時間內產生一種「我有錢了」的錯覺？

二零二六年是一個特別的年份，因為這一年也是「馬來西亞觀光年」。馬幣在這個時候轉強，其實對旅遊業來說也是一個挑戰。原本我們預期便宜的馬幣能吸引大量外國遊客來消費，但現在馬幣變貴了，遊客可能會覺得來馬來西亞旅遊的性價比下降了。這就是為什麼我一直強調，政策不能只看單一維度。政府在慶祝馬幣衝破四點零的同時，有沒有為那些受影響的出口商和旅遊業者做好對策呢？請因為馬幣升值受影響的朋友在底下留言。

在我這四十多年的經驗裡，我看過馬幣多次起伏。我記得以前馬幣強勢的時候，大家意氣風發，覺得馬來西亞很快就要進入先進國行列；我也記得馬幣跌到四點七、四點八的時候，社會上一片哀嚎，彷彿末日降臨。但如果你拉長時間線來看，貨幣的波動往往是全球經濟大循環的一部分，政客在其中的影響力其實比他們宣稱的要小得多。他們更像是在大浪來襲時，剛好站在浪尖上的衝浪者。浪來了，他們站穩了，就說自己會游泳；浪退了，他們摔下來了，就說那是海底地震，跟他們沒關係。

所以，對於這一次馬幣升值，我的態度是：我們可以感到欣慰，因為這確實減輕了通膨壓力和償還外債的負擔，但我們絕對不能因此而掉以輕心。真正的經濟成功，應該是當外在環境不好的時候，當美金依然強勢的時候，我們的馬幣還能靠著強大的內在價值撐住。這需要的是教育制度的改革，是減少對廉價勞動力的依賴，是真正鼓勵創新的環境，而不是靠行政命令讓資金迴流。

今天的分享就到這裡。關於馬幣的這一波走勢，以及它背後的政治博弈，你又有什麼看法呢？你是覺得這真的是改革的紅利，還是只是運氣好遇到了美金走弱？