大家好，我是李偉康。今天是9月4日星期四，明天是假期，今天就和大家來聊聊馬來西亞的國債問題。新聞上你常常看到的數字是：馬來西亞的債務佔GDP的64%，總額1.3兆令吉，講人話就是我們收入的有超過一半都要拿去還債。還有所謂的法定上限。可是啊，這些「天花板」的數字，往往只是政治的表象。真正要緊的，不是天花板有多高，而是我們腳下的地板有多穩。什麼意思呢？就是說，當我們扣掉利息開銷、還債的義務、再加上家庭的生活壓力之後，政府到底還有多少真正的財政空間？更重要的是，我們每借一塊錢，到底換來了什麼？
今天這個影片我會分成四個部分來談：首先是數字背後的迷思，接著是為什麼我們會掉入債務陷阱，再來是我們到底是跟誰借錢，最後則是國際比較與可能的出路。
這些年，債務常常被講成兩個極端：要嘛說債就是原罪，欠債就是壞事；要嘛說債就是美德，因為能讓經濟動起來。但我覺得，債務其實是一個選擇。真正的考驗，不在於借不借錢，而在於借來的錢到底用在什麼地方。
如果是用來救爛攤子，補貼那些不透明的擔保，或是餵養低效益的官聯公司，這種債就是在掏空國庫，讓人民失去信任。但如果是拿來發展戰略科技，投資糧食安全，或是發行綠色主權債券，這些錢就能變成長遠的韌性和回報。債務本身不是敵人，沒有紀律才是。
你去看馬來西亞的債務走勢，其實不是爆炸式的，而是「棘輪效應」——每一次危機都把債務拉高到一個新平台，然後就卡在那裡，下不來。什麼是棘輪效應？就像那種只能單方向轉動的齒輪，債務每次危機後只會往上升，不會掉回來。一次金融風暴、一場疫情，政府都加債救市；危機過去後，債務卻維持在新高點。久而久之，債務就像爬樓梯一樣，一層比一層高，但永遠不會往下走。自從九十年代中期以來，連石油繁榮的好日子都還是赤字，代表我們的結構性問題早就根深蒂固了。所以，別被「上限」騙了，我們真正面對的是「空間越來越窄」。
而且，利息開銷佔據財政收入的比例越來越大，以前的擔保債務還要不斷滾存，加上人民生活成本壓力和補貼改革的挑戰，政府根本已經沒有什麼可以揮霍的餘地了。每一塊新借來的錢，都必須回答一個問題：它的後果是什麼？
那麼，為什麼馬來西亞會掉進這樣的陷阱？原因有三個。第一是制度設計。我們的財政規則只停留在「債務上限」這種數字遊戲，每逢危機就調高上限，甚至用「脫表擔保」來掩蓋。什麼是脫表擔保？簡單來說，就是把債務隱藏在帳面之外。政府不直接借錢，而是讓官聯公司或特別目的公司（SPV）去貸款，政府再做擔保。表面上不算進國家債務，但最後一旦公司還不起，還是要人民買單。比如我們熟悉的 1MDB 醜聞，玩得就是這套遊戲。。
這種做法短期內掩蓋了問題，但長期下來就形成棘輪效應，債務只會越滾越大。第二是政治文化。政府習慣用花錢解決政治問題，從補貼、現金援助到官聯公司，往往服務的是短期選票利益，而不是長期國家利益。補貼更成了誰都不敢碰的政治紅線。第三是經濟結構。長年依賴石油天然氣，但我們不像挪威或智利建立主權基金，而是直接花掉。結果就是，一旦油價下跌，財政馬上出現缺口。這三大原因，加上短視的政治週期，讓我們一步步走入今天的陷阱。
那麼，既然是國債，我們到底是跟誰借錢？這一點很多人其實不知道。答案是：大部分都是跟「自己人」借的。馬來西亞的國債，大約97%是本地令吉計價的國內債務，主要是靠發行政府證券（MGS）和政府投資票據（GII）來籌資。誰在買？就是本地銀行、保險公司、退休基金，比如EPF和KWAP，還有其他政府關聯機構。換句話說，政府欠錢，很多時候其實是欠我們自己退休金的錢。當然，也有少部分是外債，大概3%到5%，透過美元或其他外幣計價的國際伊斯蘭債券（Sukuk Global）借來的，買家是外國基金、央行或跨國保險公司。不過，因為比例小，所以風險相對可控。這就形成一個很有趣的現象：馬來西亞的債務看起來龐大，但主要風險是「內部消化」，不像一些國家那樣大量依賴外資。這一點是優勢，但同時也意味著，我們必須更小心債務怎麼花，因為它直接關係到我們自己的退休金安全。
再看看別的國家，為什麼他們能控制住赤字甚至建立財政韌性？答案很簡單：規則要有牙齒。不能沒有牙齒的老虎啊，德國憲法直接寫死，結構性赤字不能超過GDP的0.35%。瑞典有盈餘目標和債務錨，紐西蘭甚至有「財政責任法」，逼政府把長遠目標寫進法律。相比之下，馬來西亞的「法定債務上限」根本就是橡皮筋，拉一拉就過，還可以透過擔保和脫表操作繞過去。
還有一點很重要：規則必須要有中立的裁判。像智利，他們的銅礦價格預測是由獨立專家小組來算的，政府不能亂吹牛。瑞典有財政政策委員會，荷蘭有計劃局，負責監督政府的財政數字。可是馬來西亞呢？一切都在財政部的手裡，國會也沒有真正的外部審核，更別說什麼「財政理事會」了。
另外，真正的財政健康不是看一年，而是要看幾代人。智利、挪威把資源收入存進主權基金，只花投資收益，不碰本金。新加坡更狠，把儲備寫進憲法，政府只能動用投資回報。南韓則是把外匯儲備和財政紀律變成一種文化。反觀我們呢？石油錢直接進預算，沒有任何緩衝，油價跌就跟著心驚膽跳。
最後，最關鍵的一點：制度必須要能跨政府存活。瑞典的盈餘規則，左派右派都遵守了三十年。智利的結構性規則，在兩黨輪替下也維持了十多年。新加坡的財政平衡更是政治基因。可是我們呢？換一個政府就換一套規則，今天講GST，明天又撤掉；補貼一再重設，改革反反覆覆。這樣財政信譽怎麼可能建立？
所以我認為，要真正走出這個惡性循環，馬來西亞需要五大支柱：有牙齒的規則、中立的監督、長遠的視角、公開的透明、還有跨政黨的延續性。而這些都要靠一個核心機制來支撐——IOOI，也就是 Input-Output-Outcome-Impact。簡單來說，就是每一塊投入要對應產出，每個產出要能衡量成果。
我們不需要照抄瑞典或智利，但我們必須學會他們背後的原則：規則要有約束力、制度要有監督者、資源要能存下來、透明度要夠高，還要有跨世代的政治共識。這樣，債務才不會變成國家的枷鎖，而是變成建設未來的工具。
馬來西亞現在還有一個狹窄的窗口期，如果不趁這個時候把制度種下去，未來我們的選擇會越來越少。債務，是要讓我們失去主權，還是要讓我們更有韌性？答案就在我們今天怎麼決定。希望這期的影片能讓你知道更多關於國家債務的知識，整理內容不容易，麻煩你點個贊和分享去你的社交媒體。讓更多人知道， 馬來西亞的國家債務是怎麼一回兒事。 我是李偉康，感謝你的收看， 我們下個影片再見。